A股市场做空机制完善 券商卖方研究转型将不断加

  与过去单边“唱多”的证券公司研报环境不同,最近证券公司下调股票评级甚至给出“卖出”评级的研报数量开始增多。

  Wind资讯统计,自3月15日以来,证券公司出具的下调评级研究报告数量正在以日均4篇至5篇的速度持续增加。截至目前,今年以来市场上已有100余份研报下调个股评级,其中3月份至今下调评级报告数量已多达42份。最引人关注的是今年3月初中信证券对中国人保、华泰证券对中信建投的两份“卖出”评级报告。两份“看空”研报给出的理由大体相同,即PB(市净率)、PE(市盈率)等指标已经远高于业内平均,前期涨幅较大,股价存在较大回调空间。

  券商机构,尤其是知名券商机构对上市公司出具“卖出”的评级研报,在A股市场的历史上并不多见。据对2004年以来的所有个股研报的不完全统计显示,券商累计仅仅发布了479份“卖出”研报,而“买入”研报则有16.8万份(其中不包括增持、推荐、中性等研报)。这样看来,券商给出“卖出”评级的概率约为千分之一,以至于市场上一些投资者甚至不知道券商居然还有“卖出”研报。

  东吴证券首席经济学家陈李表示,在海外成熟市场,一般每家券商都有内部规定,买入、中性、卖出等不同评级报告的配比相对固定,在比例上约有20%的报告是卖出。海外券商面对的客户有些是对冲基金,如此方可满足客户需求。目前,国内还没有固定比例和数量要求。

  励琛基金研究人员张之源认为,券商研报一般是给机构投资者或者相对专业的散户投资者看,非专业的散户投资者一般不是券商研报的读者群,券商也不像一些国际投行那样,必须在覆盖的行业中有一定比例的中性或卖出评级。综合来看,造成下调评级研报较少的原因很复杂。长期以来,国内券商研报中对于上市公司股价很少给予高估和卖出评价,根源在于国内目前卖空机制有待完善。对于卖方研究部门来说,建议卖出股票没有任何收益,除了风险提示,实际上没有办法创造任何价值,自然也就没有研究员或者分析师有动力写评级去出具卖空的报告。在此背景下,如果国内市场投研人员严重不看好某一只股票,可能会减少出具研报或者根本不出具研报。

  分析人士认为,尽管国内券商一般不给出下调评级的研报,但出具下调评级或“卖出”评级的研报,向客户提示风险,是券商分析师正常执业工作应有的内容,市场各方不必过分解读。

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